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  • Writer's pictureDenis Kalyshkin

How Financial Crises Affect the Venture Capital Market


We are currently in the midst of a global recession, and you may be wondering what consequences this will have on your business. Making accurate forecasts about the exact timing and magnitude of these effects is difficult, as they are often unpredictable. Since 2018, I have been pondering the direction of the market and I have turned to history for insights. As King Solomon wisely said, "History merely repeats itself. It has all been done before. Nothing under the sun is truly new." Allow me to share with you some relevant facts that I have discovered, which may be useful to you in the future.


First and foremost, it is essential to remember the fundamental law of economics: higher returns come with higher risks. If the price of an asset is growing rapidly compared to others, it is also more likely to experience a steep decline. Startup shares are the assets with a high risk and high reward profile.


Secondly, when the public market is experiencing growth, it is easy to overlook its potential impact on the venture capital market during downturns. In the business as usual case limited partners (LPs) have made hard commitments to provide funding for venture capitalists (VCs) so that they invest in startups (capital calls). As a former salesperson, I always adhered to the notion that it is too early to relax until funds are securely in the account. Various unforeseen circumstances can occur along the way. VCs do not have money readily available in their accounts, as LPs invest in other asset types like the public market until the time comes for capital calls to VCs. If the public market experiences a decline, LPs may be hesitant to sell their assets at a cheap price and might negotiate with VCs to delay capital calls in the case of a short-term correction or decrease their commitments. In fact, this scenario occurred in April 2020 (as seen in the Carta webinar). However, due to a swift recovery in the financial market, you may not have been aware of this impact.


You may also hear discussions about the historical amount of dry powder that VCs have raised and how they will eventually need to invest it. This surplus of capital, in comparison to the limited number of high-quality startups available for investment, has led to increased valuations in the years 2020-2021. It is often speculated that it will take time for this excess capital to exit the market, resulting in a slower reaction of the VC market to a decline in the public market. However, I believe this process may happen faster than anticipated. In the book "Smarter Ventures: A Survivor's Guide to Venture Capital Through the New Cycle," you can read about how this worked during the DotCom bubble. LPs and GPs have just signed side letters reducing LP commitments to funds.


The impact of a correction in the venture capital market may also be more prolonged than some currently anticipate. For instance, during the first quarter of 2003, VC investment volume dropped by 85% compared to the same period in 2000 and remained relatively low for more than a decade. It only started to significantly recover after the global financial crisis. Tim Draper beautifully describes this phenomenon as the Draper Wave in the book "THE ENTREPRENEURIAL BIBLE TO VENTURE CAPITAL: Inside Secrets from the Leaders in the Startup Game". According to Draper, after a significant drop in the venture capital market, investors tend to focus on less risky assets. He argues that a substantial correction in the VC market does not occur with every financial crisis, but every other one. Soon, we may have the opportunity to put this hypothesis to the test.


In general, the venture capital industry has not always been as large as it is today. Significant growth began in 1978 when institutional investors were allowed to invest as LPs. For example, the number of VCs grew from 400 to 4,000 during the 1990s, attracting more individuals with financial backgrounds to the sector. The parallels to the current state are striking.


For many years, VCs employed a "spray and pray" investment strategy, diversifying their portfolios by investing in as many startups as possible. However, this was not always the case. In the beginning, VCs made fewer deals and took a more hands-on approach with the startups they invested in. I highly recommend watching the documentary film "Something Ventured," where veteran venture capitalists discuss their approach to doing business.


I would like to finish this article with my observation in the fall of 2008. I was 23 years old then and I was a last year student and I had to find a job and start my career. I dreamed of finding a job in consulting, but I couldn’t get it because of the crisis. The sun still shone, nature lived its own life, and only fear settled in the hearts of people. We cannot influence macroeconomics, but it is in our hands to keep good relations and take care of others. Any crisis ends sooner or later, but the scars on the heart remain. So, whatever happens in the future, try to act in such a way that you will not regret later. On a positive side the end of one paradigm always leads to the opening of new opportunities for entrepreneurs within the new one. Live long and prosper!


 

Cómo las crisis financieras afectan al mercado de capital riesgo

Actualmente estamos en medio de una recesión global y es posible que te preguntes qué consecuencias tendrá esto en tu negocio. Predecir con precisión el momento exacto y la magnitud de estos efectos es difícil, ya que a menudo son impredecibles. Desde 2018, he estado reflexionando sobre la dirección del mercado y busqué insights en la historia. Como sabiamente dijo el rey Salomón, "La historia se repite. Todo ha sido hecho antes. Nada bajo el sol es verdaderamente nuevo". Permíteme compartir contigo algunos datos relevantes que he descubierto, que pueden ser útiles para ti en el futuro.

En primer lugar, es esencial recordar la ley fundamental de la economía: mayores rendimientos conllevan mayores riesgos. Si el precio de un activo está creciendo rápidamente en comparación con otros, también es más probable que experimente una caída drástica. Las acciones de startups son activos con un perfil de alto riesgo y recompensa.

En segundo lugar, cuando el mercado de valores experimenta crecimiento, es fácil ignorar su impacto potencial en el mercado de capital de riesgo durante las recesiones. En el caso del negocio habitual, LPs han realizado compromisos firmes para proporcionar financiación a los VCs para que inviertan en startups (llamadas de capital). Como antiguo vendedor, siempre adherí a que es demasiado pronto para relajarse hasta que los fondos estén seguros en la cuenta. Pueden ocurrir diversas circunstancias imprevistas en el camino. Los VCs no tienen dinero disponible de inmediato en sus cuentas, ya que los LPs invierten en otros tipos de activos como el mercado público hasta que llega el momento de las llamadas de capital a los VCs. Si el mercado público experimenta una caída, es posible que los LPs duden en vender sus activos a un precio bajo y podrían negociar con los VCs para retrasar las llamadas de capital en caso de una corrección a corto plazo o reducir sus compromisos. De hecho, este escenario ocurrió en abril de 2020 (como se vio en el seminario web de Carta). Sin embargo, debido a una rápida recuperación en el mercado financiero, es posible que no hayas sido consciente de este impacto.

También puedes escuchar discusiones sobre la cantidad histórica del polvo seco que los VCs han recaudado y cómo eventualmente necesitarán invertirlo. Este exceso de capital, en comparación con el número limitado de startups de alta calidad disponibles para la inversión, ha llevado a una mayor valoración en los años 2020-2021. A menudo, se especula que llevará tiempo para que este exceso de capital salga del mercado, lo que resultará en una reacción más lenta del mercado de capital riesgo a una disminución en el mercado público. Sin embargo, creo que este proceso puede ocurrir más rápido de lo anticipado. En el libro "Smarter Ventures: A Survivor's Guide to Venture Capital Through the New Cycle", puedes leer sobre cómo funcionó esto durante la burbuja puntocom. Los LP y los GP acaban de firmado cartas complementarias que reducen los compromisos de los LP para los fondos.

El impacto de una corrección en el mercado de capital riesgo también puede ser más prolongado de lo que algunos anticipan actualmente. Por ejemplo, durante el primer trimestre de 2003, el volumen de inversión de los VCs disminuyó un 85% en comparación con el mismo período en 2000 y se mantuvo relativamente bajo durante más de una década. Solo comenzó a recuperarse significativamente después de la crisis financiera global. Tim Draper describe bellamente este fenómeno como la Ola Draper en el libro "THE ENTREPRENEURIAL BIBLE TO VENTURE CAPITAL: Inside Secrets from the Leaders in the StartupGame". Según Draper, después de una caída significativa en el mercado de capital riesgo, los inversionistas tienden a enfocarse en activos menos riesgosos. Argumenta que una corrección sustancial en el mercado de VCs no ocurre en cada crisis financiera, sino en cada otra. Pronto, podremos poner esta hipótesis a prueba.

En general, la industria de capital riesgo no siempre ha sido tan grande como lo es hoy en día. El crecimiento significativo comenzó en 1978 cuando se permitió a los inversores institucionales invertir como LPs. Por ejemplo, el número de VCs creció de 400 a 4,000 durante la década de 1990, atrayendo a más personas con antecedentes financieros al sector. Los paralelismos con el estado actual son sorprendentes.

Durante muchos años, los VCs emplearon una estrategia de inversión de "dispara y reza", diversificando sus carteras invirtiendo en tantas startups como fuera posible. Sin embargo, esto no siempre fue así. Al principio, los VCsrealizaban menos acuerdos y adoptaban un enfoque más práctico con las startups en las que invertían. Recomiendo encarecidamente ver la película documental "Something Ventured", donde los veteranos entre VCs discuten su enfoque para hacer negocios.

Me gustaría terminar este artículo con mi observación en el otoño de 2008. Tenía 23 años en ese entonces y estaba en mi último año de estudios y tenía que encontrar trabajo y comenzar mi carrera. Soñaba con encontrar un trabajo en consultoría, pero no pude conseguirlo debido a la crisis. El sol seguía brillando, la naturaleza continuaba con su propia vida, y solo el miedo se instalaba en los corazones de la gente. No podemos influir en la macroeconomía, pero está en nuestras manos mantener buenas relaciones y cuidar a los demás. Cualquier crisis termina tarde o temprano, pero las cicatrices en el corazón permanecen. Entonces, pase lo que pase en el futuro, trata de actuar de tal manera que no te arrepientas después. En el lado positivo, el fin de un paradigma siempre conduce a la apertura de nuevas oportunidades para losempresarios dentro del nuevo. ¡Larga vida y prosperidad!


 

Como as crises financeiras afetam o mercado de venture capital


Atualmente estamos no meio de uma recessão global, e você pode estar se perguntando quais serão as consequências disso para o seu negócio. Fazer previsões sobre o momento exato e a magnitude dos efeitos de uma recessão é difícil, pois muitas vezes são imprevisíveis. Desde 2018, tenho refletido sobre a direção do mercado e recorrido à história em busca de uma forma de comparaçao. Como o sábio Rei Salomão disse: "A história apenas se repete. Tudo já foi feito antes. Nada debaixo do sol é realmente novo."Deixa eu compartilhar com você alguns fatos relevantes que descobri, os quais podem ser úteis para você no futuro.


Em primeiro lugar, é essencial lembrar a lei fundamental da economia: maiores retornos vêm acompanhados de maiores riscos. Se o preço de um ativo está crescendo rapidamente em comparação com outros, também é mais provável que ele sofra uma queda maior. As ações de startups são ativos com um perfil de alto risco e alta recompensa.


Em segundo lugar, quando o mercado público está em crescimento, é fácil ignorar o potencial de impacto dele no mercado de capital de risco durante as recessões. No caso do negócio tipico, os sócios limitados (LPs) fizeram compromissos sérios para fornecer financiamento aos capitalistas de risco (VCs) para que eles invistam em startups (chamadas de capital). Como ex-vendedor, sempre aderi à noção de que é cedo demais para relaxar até que o dinheiro esteja seguro na conta. Várias coisas imprevistas podem ocorrer ao longo do caminho. Os VCs não têm dinheiro disponível imediatamente em suas contas, já que os LPs investem em outros tipos de ativos, como o mercado público, até chegar a hora das chamadas de capital para os VCs. Se o mercado público sofrer uma queda, os LPs podem demorar a vender seus ativos a um preço baixo e podem negociar com os VCs para adiar as chamadas de capital em caso de uma correção a curto prazo ou diminuir seus compromissos. Na verdade, esse cenário ocorreu em abril de 2020 (como visto no webinar da Carta). No entanto, devido a uma rápida recuperação no mercado financeiro, você pode não ter percebido esse impacto.


Também é possível ouvir discussões sobre a quantidade histórica de capital seco que os VC's levantaram e como eles eventualmente precisarão investir. Esse excesso de capital, em comparação com o número limitado de startups de alta qualidade disponíveis para investimento, levou a aumentos nas avaliações nos anos de 2020-2021. É frequentemente especulado que levará tempo para que esse excesso de capital saia do mercado, resultando em uma reação mais lenta do mercado de VC's a uma queda no mercado público. No entanto, acredito que esse processo pode acontecer mais rápido do que o previsto. No livro "Smarter Ventures: A Survivor's Guide to Venture Capital Through the New Cycle", você pode ler sobre como isso funcionou durante a bolha DotCom. LPs e GPs terminaram de assinar cartas anexas reduzindo os compromissos dos LPs com os fundos.


O impacto de uma correção no mercado de capital de risco também pode ser mais prolongado do que alguns atualmente antecipam. Por exemplo, durante o primeiro trimestre de 2003, o volume de investimento em VC's caiu 85% em comparação com o mesmo período em 2000 e permaneceu relativamente baixo por mais de uma década. Somente começou a se recuperar bastante após a crise financeira global. Tim Draper explica lindamente esse fenômeno como a Onda Draper no livro "THE ENTREPRENEURIAL BIBLE TO VENTURE CAPITAL: Inside Secrets from the Leaders in the Startup Game". De acordo com Draper, após uma queda grande no mercado de capital de risco, os investidores tendem a focar em ativos menos arriscados. Ele argumenta que uma correção substancial no mercado de VC's não ocorre em todas as crises financeiras, mas sim a cada outra. Em breve, teremos a oportunidade de testar essa hipótese.


Em geral, a indústria de capital de risco nem sempre foi tão grande como é hoje em dia. O crescimento significativo começou em 1978, quando os investidores institucionais foram autorizados a investir como LPs. Por exemplo, o número de VCs cresceu de 400 para 4.000 durante os anos 1990, atraindo mais pessoas com formação financeira para o setor. Os paralelos com o estado atual são impressionantes.


Por muitos anos, os VCs empregaram uma estratégia de investimento "spray and pray", diversificando suas carteiras investindo em quase todos startups. Só que nem sempre foi esse o caso. No início, os VCs faziam menos negócios e adotavam uma abordagem mais prática com as startups em que investiam. Eu recomendo assistir ao documentário "Something Ventured", onde os veteranos capitalistas de risco discutem sua abordagem para fazer negócios.


Gostaria de encerrar este artigo com a minha observação no outono de 2008. Naquela época, eu tinha 23 anos e estava no último ano da faculdade e precisava encontrar um emprego e começar minha carreira. Sonhava em conseguir um emprego em consultoria, mas não consegui por causa da crise. O sol ainda brilhava, a natureza seguia sua própria vida, e apenas o medo se instalava nos corações das pessoas. Não podemos influenciar a macroeconomia, mas está em nossas mãos manter boas relações e cuidar dos outros. Qualquer crise termina, mas as cicatrizes no coração permanecem. Portanto, independente de qualquer coisa que acontecerá no futuro, tente agir de tal forma que você não se arrependa depois. Do lado positivo, o fim de um paradigma sempre leva à abertura de novas oportunidades para novos empreendedores. Vida longa e próspera!




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